О борьбе с инфляцией в мире и актуальных инвестиционных инструментах. Интервью с Ильей Кошелевым, экспертом финансовой компании Activitis - «Интервью»
— Какие тенденции можно отследить на фондовом рынке по состоянию на начало 2023 года?
– Многие инвесторы уделяют внимание противостоянию Федеральной резервной системы США высокой инфляции. Ключевая задача ФРС – победить инфляцию, зафиксировав ее на отметке ниже 2%. В июне 2022 года инфляция составила высокие, как для экономики Штатов, 9,1%, а в январе 2023 года – 6,5%. Следовательно, противостояние со стороны ФРС будет длительным.
Инфляция достигла пиковых показателей прежде всего в связи с нарушением цепей поставок, которое в I квартале 2020 года привело к дефициту товаров и, как следствие, – к ценовым спекуляциям. В то же время влияние на потребительскую инфляцию, вызванную печатью денег для помощи гражданам и бизнесу во время рецессии в период пандемии коронавируса, было отрицательным, а через год и поныне составляет лишь треть от общей структуры.
В целях преодоления инфляции ФРС будет увеличивать процентные ставки, что приведет к удорожанию кредитов. Это должно усложнить условия работы бизнеса, замедлить рост заработных плат и найм новых работников.
Несмотря на волну увольнений в нескольких ведущих технологических компаниях, количество безработных в США остается низким – показатель безработицы удерживается на уровне 3,5%. Также высоким остается соотношение вакансий к числу тех, кто ищет работу. Бизнес продолжает соревноваться за квалифицированных работников путем повышения заработных плат, что вопреки целям ФРС стимулирует спрос и потребление.
Наибольшая инфляция, которую мы сейчас наблюдаем, это инфляция в секторе услуг, который составляет 70% экономики США. Люди тратят деньги на рестораны, образование, интернет, услуги в области красоты и спорта. Принцип прост – в связи со стабильным рынком труда и накоплениями на протяжении пандемии у людей есть возможность тратить деньги на растущие в цене товары, таким образом стимулируя растущую инфляцию.
Следует отметить, что в борьбе с инфляцией принимает участие не только монетарная политика ФРС, но и фискальная, снижая торговые барьеры – то есть таможенные платежи. Это стабилизирует предложение и регулирует цены на товары.
ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: О вызовах войны, достижениях и новых уникальных банковских продуктах. Интервью с Сергеем Магдичем, заместителем Председателя правления по корпоративному бизнесу ПУМБ
— Во что, в таком случае, есть смысл инвестировать и почему?
– В период слабого экономического роста и высокой инфляции стоит рассматривать секторы с устойчивым спросом. Некоторые секторы, такие как здравоохранение, потребительские товары первой необходимости и коммунальные услуги, как правило менее поддаются влиянию экономических спадов и могут обеспечить большую стабильность для вашего портфеля перед новой рецессией. Таким компаниям удается переложить дополнительные траты, вызванные инфляцией, на потребителей. Прибыль продолжает расти, тогда как рыночные оценки сохраняется.
— Может ли случиться такое, что повышение учетной ставки ФРС никак не поможет в сдерживании инфляции?
– Все зависит от последовательности действий. Меры ФРС прозрачны, их логика базируется на макропоказателях. Если складывается ситуация, когда повышение ставки ФРС не приводит к желаемому снижению инфляции, ставка может быть поднята еще выше, или удерживаться, пока необходимый эффект не будет достигнут.
Сейчас мы видим, что спрос уменьшается, заработные платы и цены растут немного медленнее, чем раньше. Тем не менее, еще рано предполагать, что без дальнейшего усиления денежно-кредитной политики инфляция упадет до целевого уровня ФРС в 2%.
ФРС пытается найти оптимальный путь между объявлением победы над инфляцией и слишком сильным сдерживанием спроса. Первое может привести к закреплению инфляции выше целевого уровня, а второе – к новой рецессии в экономике.
— Что, по вашему мнению, будет актуальным на рынке в течение этого года?
– Ключевые тенденции – это борьба с инфляцией и реакция рынка на нее.
ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Как после победы Украина будет усиливать экономику и возобновлять бизнес: Мнение экспертов рынка
— А как насчет Украины – какие тенденции в инвестировании будут господствовать в текущем году? Куда украинцам следует вкладывать деньги?
– Наиболее доступны государственные и военные облигации, доходность которых достигает 19% годовых и освобождается от налогообложения. Они позволяют отчасти защититься от инфляции в гривне.
Рисковому инвестору можно рассмотреть корпоративные облигации. Чтобы быть привлекательными, они дают большую доходность – 23-26% годовых, при этом очень важно проанализировать деятельность и продукты компании, финансовую отчетность и цель привлечения средств.
Не менее рисковыми остаются акции публичных украинских компаний, стоимость которых упала на 50% от довоенной из-за риска потери Украиной доступа к производственным территориям и портам. Следствием последнего станет увеличение расходов на логистику и потеря источников дохода. Кроме того, значительную роль играют политические риски и риски разрушений в результате террористических актов. Рассматривать акции украинских публичных компаний следует в соответствии с вашей оценкой этих рисков с учетом финансовой стабильности компании.
Часто внимание уделяется золоту, недвижимости или сырьевым товарам. В 2022 году только инвестиция в сырьевые товары показали прибыльность 7% по товарному эталону ETF DBC. Золото также неплохо проявило себя, снизившись в цене на 5%, что немного относительно всего рынка. Недвижимость держалась в плюсе в начале 2022 года, но с ростом процентных ставок еталонный ETF IYR резко снизился на 21% с начала года.
Также перспективным направлением остается краудинвестинг – одна из разновидностей краудфандинга, то есть коллективного финансирования через инвестиционные платформы. Этот вид инвестиций позволяет получить инвестиционный сертификат, подкрепленный определенным активом в паевом фонде. Таким образом, группа небольших розничных инвесторов «войдут» в портфели, целенаправленно финансируя определенный вид деятельности или приобретая актив для получения дивидендов. Доходы с дивидендов облагаются по меньшей ставке относительно налога на доходы физических лиц и составляют 9% и 1,5% военного сбора.
ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Что действительно изменит законопроект о налогообложении платежных систем: Мнение юристов и экспертов финансового рынка
— Часто эксперты говорят, что во время больших кризисов дорожают акции люксовых брендов, ведь, якобы бедные беднеют, а богатые (которые, собственно, и покупают вещи люксовых брендов) богатеют. Так ли это?
– В период кризисов обеднеть может каждый, и это зависит от того, как составлен и как управляется инвестиционный портфель. Естественно, есть определенные отрасли, где спрос остается более устойчивым независимо от уровня инфляции и роста экономики. Люксовые бренды представляют собой пример сегмента, где потребитель может долгое время не обращать внимания на последствия кризиса в пределах своего стиля жизни. Как следствие — компании продолжают получать стабильную прибыль.
— Как понять, в акции каких компаний (мировых и украинских) следует вкладываться?
— Прежде всего, нужно проанализировать деятельность компании на основе ее годовых отчетов. Цель такого анализа – определить ключевые моменты:
- что компания продает;
- какова структура этих продаж;
- какова структура доходности каждого из продуктов;
- что влияет на продажи;
- на каких рынках идет реализация.
Следует понимать удельный вес каждого из рынков сбыта, ведь некоторые политические и экономические факторы и кризисы в отдельных регионах будут влиять на уровень риска, который вы принимаете на себя. Углубление в то, как функционирует компания, позволит определить не только источники ее доходов, но и то, от какого сырья и поставщиков зависит ее деятельность. Например, рассматривая инвестицию в Tesla, кроме исследования электромобилей конкурентов, их себестоимости, количества продаж и влияющих на них макроэкономических данных, нужно иметь понимание о рынке добычи лития, производства полупроводников и других компонентов, используемых для создания автомобиля.
Также важно изучить R&D (research and development – исследования и разработки), понимать, в какие технологии верит и куда направляет деньги компания.
Затем следует проанализировать финансовую отчетность, понять сколько свободных денег и какую нагрузку по долговым обязательствам имеет компания.
Далее нужно проанализировать эффективность работы компании с точки зрения маржинальности: бывает так, что у компании огромная выручка, но из-за, скажем, очень дорогой логистики или неоптимизированных затрат ее маржинальность низка. Все эти показатели компании следует сравнивать с показателями компаний-конкурентов, чтобы понимать, кто доминирует и находится в более благоприятном положении.
Еще один шаг, помогающий определить рост компании – это определение драйверов роста. Следует анализировать причины, повлиявшие на рост или падение стоимости акций компании. Это поможет понять чего дальше ожидать в зависимости от условий. Если их стоимость падала или росла, необходимо узнать почему.
Особое внимание следует уделить оценке справедливой стоимости компании, которая вычисляется с помощью мультипликаторов. Существуют разные модели, которые позволяют оценить справедливую стоимость компании. Оценка может быть рассчитана мультипликатором EV/EBITDA — это отношение стоимости компании (Enterprise Value) к полученной ею прибыли к вычету процентов, налога на прибыль и амортизации активов (EBITDA). Также можно использовать коэффициент Price/Earnings – финансовый показатель, равный отношению рыночной капитализации компании к ее годовой прибыли.
Это «быстрые» методы, которые дают мгновенную, хотя и не слишком точную, оценку по сравнению с более сложными моделями дисконтирования денежных потоков, которые пытаются определить стоимость инвестиций сегодня на основе прогнозов того, сколько денег эти инвестиции принесут в будущем (Discounted Cash Flow).
ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: О силе украинских банков во время войны и перспективы open banking. Интервью с Председателем правления ConcordBank Юрием Задоей и руководителем проекта NEOBANK для всех Оксаной Мунтян
— Что делать новичку, если у него не получается качественно проанализировать все перечисленные показатели компаний?
– Если человек не готов тратить время на аналитику, можно положиться на сводные расчеты инвестиционных компаний, таких как, например, Morgan Stanley, J.P. Morgan, Goldman Suchs или Bloomberg. Безусловно, лучше делать собственный анализ, дополняя его аналитикой опытных инвесторов. И самое главное – надо понимать, что очень сложно успешно инвестировать, веря в какую-то компанию только на основе своей интуиции или симпатии.
«Сейчас крипта не похожа на изменение парадигмы мышления о деньгах»: Интервью с Ириной Лоренс, криптоинвесторкой и соучредительницей проекта Weld Money
«Деньги – это свобода выбора и возможность помогать другим». Финансовая консультантка Алина Шух о золотых правилах и плохих привычках в инвестировании
«Главное в бизнесе – понимание сущности денег». Интервью с сооснователем сервиса учета средств Finmap Александром Соловьем
Activitis_